Публичните пазари рискуват да се превърнат в дъмпинг за лоши компании

Ливингстън, Ню Джърси (население 31,330) постоянно е пребивал над тежестта си. Жителите му включват Джейсън Александър на Сейнфелд, брат ми романист Харлан и семейство на закононарушения в Геонвезе Капо Ричи „ The Boot “ Boiardo, които някои споделят. Основната му забележителност е молът в Ливингстън, който се отвори за огромна фанфара през 1972 година и от този момент се плъзна в крах и е изправен пред наказание. Ходех там като дете.

Ливингстън не е съвършен, само че това е моят роден град. Така че си представете вълнението ми, когато видях, че CoreWeave, AI-инфраструктурна компания, чиято централа е на 10 минути път с кола от вкъщи ми от детството, приготвяше IPO на блокбастър на Nasdaq, изпреварвайки феновете на Sand Hill Road с оценка на небето.

, само че тогава действителността е ударена като ipo на новите джъри. Намален, ценовият диапазон понижа и бръмченето от дълго време избледнява. CoreWeave, компания, изчисляваща облак, която отдава графични процесори на AI компании, трябваше да бъде предложение на маркет, доказателство, че пазарът на IPO реве обратно след години в пустинята. Вместо това, той се трансформира в последния експонат в тревожна наклонност: IPO зареждане, където на обществените пазари се оферират въртенето на отпадъците.

„ Повредяването “ е термин, основан от журналиста Кори Доктор, с цел да опише по какъв начин платформите и услугите се разпадат във времето. Те стартират ужасно, примамливи консуматори с качество. След това, защото облагите имат преимущество, те се утежняват, притискат клиенти, снабдители и в последна сметка самите. Тезата му се концентрира върху обществените медии: в миналото витална, в този момент запушена с реклами и алгоритмична наслойка. Същото изгниване се овладява на пазара на IPO.

Никога не е имало златен век на IPO, само че някои от най -големите компании са били обществени рано, възнаграждавайки вложителите, искащи да поемат риска. IPO означи освен събитие за набиране на средства, само че и културен стадий, корпоративен обред за възрастта, късмет да свети или се спъне. Цяла екосистема-Производители на финансови пазари, синдикални бюра, Salesforces, анализатори на научните проучвания, мениджъри на портфейли, анализатори от страна на купуването-нарасна към нея, симбиотичен танц на капитал и опция.

не беше съвършен, само че беше най-хубавото финансиране в града.

С течение на времето, процесът се унищожи. Инвестиционни банки, нетърпеливи да завоюват покупко-продажби, свръхпроизводството на оценките, надуване на упованията на клиентите. Това не е ново, само че има възприятието, че е станало по -изразено. Междувременно детонацията на частния капитал, водена от ниски лихви и други преимущества, направи обществените пазари по -малко привлекателни. Компаниите към този момент не се нуждаят от IPO за финансиране на растежа; Те се обръщат към тях, когато са без варианти. 

CoreWeave не е самичък в своите битки. По-рано тази година Venture Global, експортьор на полутечен естествен газ, се опита да завоюва енергийната рецесия в Европа и вълнението от изборите на Доналд Тръмп, като търси оценка на носа. Инвеститорите не се заблуждаваха. Компанията понижи оценката си с повече от 40 на 100, с цел да извади IPO от вратата, единствено с цел да се потопят акциите съвсем 60 на 100 в пазара. Подобно на CoreWeave, тя имаше ярки червени флагове: солидни правосъдни разногласия, големи опасности за осъществяване и оценка, подтикнати от краткотрайни ценови скокове.

Това не са типовете компании, които би трябвало да водят IPO възобновление. В идеалния случай чистокръвните компании ще управляват таксата, сходно на дебюта на Гугъл от 2004 година след срутва на Dotcom (IPO с цена под диапазона, само че се търгува добре в след стартирането на пазара) или предлагането на AIA за 2010 година след финансовата рецесия. Вместо това, възобновяването на пазара включва компании, които не могат да обезпечат частно финансиране, обезверени от пари за оцеляване или банкиране на вложители, които подценяват минусите си в интерес на горещите трендове.

обществените пазари рискуват да се трансфорат в изхвърляне. Когато най-хубавите активи се съхраняват от компании с частен капитал, рискови капиталисти, фондове за държавни благосъстояния и фамилни офиси, пазарът на IPO получава остатъците. Както FTAV написа в четвъртък, CoreWeave, за целия си AI Hype, има солидни задължения, големи условия на CAPEX, монтиращи загуби, бързо амортизиращи активи, набор от покупко-продажби от свързани страни и забележителна взаимозависимост единствено от двама клиенти (Microsoft и NVIDIA). И въпреки всичко тук беше, търсейки обществени вложители, искащи да се потопят. CoreWeave търси обществени вложения не от позиция на мощ, а от нужда. 

Същият модел се разиграва с WeWork и други предупредителни приказки - компании, които не бяха обществено притежание, тъй като бяха подготвени, а тъй като нямаха различен избор. Пазарът на IPO е явно витрината за най -добрите и най -ярките. Сега, все по -често това е мястото за обезвереното и затрудненото, място, където свръхразрешени, свръхстени и надценени компании се пробват да се мотаят задоволително дълго, с цел да излязат вътрешни лица.

Тази промяна не е единствено няколко неприятни списъка; Той отразява фундаментално пренастройване на финансовите потоци. Частните пазари са балонирали, до момента в който броят на обществените компании в Съединени американски щати е почти на половина от 90 -те години. Стартъпите към този момент не се нуждаят от обществено притежание, когато могат да съберат милиарди от частни източници. Докато доближат до обществените пазари, лесните пари са изчезнали.

Ако CoreWeave и Venture Global съставляват авангард на възраждането на IPO, ние сме в усложнение. Публичните пазари би трябвало да бъдат стартов панел за страхотни компании, а не в краен случай за проблематични. Единствената вяра е, че задоволително високопрофилни флопове ще принудят разчитане, насочващи вложителите назад към качеството-или най-малко рационално ценообразуване. В последна сметка частните акционери не могат да се държат вечно. Техните поддръжници са обезверени от ликвидността, непродадените активи се натрупат, а цикълът на вторичните изкупувания, фондовете за продължение и други финансови изкривявания няма да продължат за неопределен срок. Рано или късно нещо би трябвало да даде нещо. Когато това стане, фирмите ще би трябвало да оферират на пазара с устойчиви оценки и финансови структури, а не непрестанно да натискат границите.

Докато флуоресцентните светлини трептят над празни магазини, Ливингстън мол мина от представянето на крайградския блян до паметиране на упадъка на извършването на покупки в персоналния човек. IPO като артикул предлага сходен театър на разпад и изгубено заричане: от събитие със синьо-риббони пред развеселени тълпи до изтощен салон, който играе на безразлична навалица.